📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对非银金融行业进行2026年中期策略分析，认为该行业整体基本面向好，估值处于历史低位，在市场风格从硬科技赛道切换时具备显著的配置价值。
行业主线：
- 非银金融整体承压：受沪深300ETF等宽基指数资金流出及大股东减持影响，非银板块近期跑输大盘，成交额占比处于历史低位。
- 保险业稳健修复：权益投资比例触及高点，26Q2投资收益修复确定性强；负债端受益于居民存款搬家和“报行合一”改革，NBV维持稳健增长。
- 证券业弹性凸显：市场交投活跃度维持高位，两融余额创新高，且受益于一级市场回暖及科创板/创业板保荐跟投产生的浮盈，业绩增长动能充足。
关键变化与分歧：
- 资金流向分化：市场资金目前极度拥挤于电子、通信等科技成长板块，非银金融关注度极低，存在风格切换的潜在机会。
- 券商β属性弱化：分析显示2025年9月以来券商股与大盘的正相关性显著减弱，甚至呈现弱负相关。
- 险资投资策略：险资在积极增配权益资产的同时，开始布局硬科技pre-IPO项目，但整体持股比例较低，以财务投资为主。
受益方向与风险：
- 受益方向：优先关注业绩增长动能更强的券商板块（重点关注中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券、广发证券）以及资产端弹性更大的保险公司（重点关注新华保险、中国人寿）。
- 核心风险：权益市场剧烈波动、寿险新单与NBV不及预期、长端利率超预期下行、宏观经济超预期下行等。