K型分化寻新机，景气扩散拓新局——A股市场2026年中期策略报告

摘要： 本报告分析 2026 年上半年 A 股“K 型定价、科技抱团”的特征，并展望下半年行情中继行且可期，建议围绕“K 型上沿”布局 AI 产业链、先进制造及上游周期主线。

核心观点：

1. 市场定调：预计下半年基本面 K 型分化延续，在外需韧性、国内政策呵护及增量资金入市的支撑下，权益市场有望继续向上，景气溢价将进一步扩散。
2. 三大主线：
   • AI 产业链：绝对高景气方向，重点关注光模块、存储、PCB 及半导体设备材料等 PEG 估值合理且供需缺口大的细分环节。
   • 先进制造：受益于外需韧性与 AI 景气外溢，关注出海制造（储能、电池、船舶）及 AI 上游设备（专用/自动化设备）。
   • 上游周期：强化资源安全逻辑，看好工业金属、稀土及能源替代（煤炭、电力）。
3. 红利配置：低利率环境下，非银等业绩稳健的高股息资产仍具配置价值。

论据支撑：

1. 基本面：呈现“外需 > 内需”与“新兴经济 > 传统经济”的分化。AI Agent 技术突破驱动算力需求高增，形成正循环。
2. 流动性：公募、私募下半年预计各有 2000-3000 亿元增量空间，险资及外资有望稳定流入。
3. 估值分析：TMT 多数细分环节预测 PEG < 1，较高的 PE 可被未来业绩的高增速有效消化。

局限性/风险：
国内宏观经济修复不及预期；AI 产业发展不及预期；海外流动性紧缩或地缘风险超预期。