通信行业 26Q3 投资策略：聚焦光通信，布局新未来

摘要： 本报告分析了 2026 年第三季度通信行业的投资策略，核心观点为聚焦光通信产业链，布局 AI 算力基建驱动的增长机会，认为通信板块兼具 $\beta$ 与 $\alpha$。

行业主线：

1. 算力基建驱动需求：北美和国内云厂商资本开支全面提速，Scaling Law 驱动算力膨胀，带动计算、通信（光模块）、存储等关键环节需求高增。
2. 产业链国产化进程：光通信产业链呈现上游光芯片（海外主导）、中游光器件及下游光模块（国产率提升）的分布格局。

关键变化与分歧：

1. 光模块迭代与竞争：光模块速率迭代周期短且验证周期长，头部厂商凭借先发优势、物料锁定及供应链控制能力，在面对二线厂商竞争时具有明显优势。
2. 光芯片国产替代：高速 EML 芯片此前被海外垄断，目前国内厂商已实现 100G EML 初步量产，且 CW 光源在硅光渗透率提升背景下具备全球竞争潜力。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注光模块头部厂商（如中际旭创、新易盛）、CPO/OCS 交叉受益的光器件厂商（如天孚通信、太辰光）以及光芯片国产替代标的（如源杰科技、长光华芯）。
2. 核心风险：技术迭代超预期、下游需求不及预期、研发进度不及预期。