国防军工行业：商业航天卫星组网加速与船舶制造景气持续分析

摘要： 本报告对国防军工行业进行深度分析，重点探讨商业航天卫星组网的加速态势以及船舶制造行业的景气周期持续性。

行业主线：

1. 商业航天：借鉴 SpaceX “火箭-卫星-AI”的产业路径，我国商业航天正处于早期发展阶段，中国星网、垣信千帆等星座呈现加速组网态势。产业核心逻辑在于通过适配专用业务需求，推动中上游卫星及火箭研制模块的国产化与能力提升。
2. 船舶制造：受海运需求增长、运价上行及旧船汰换驱动，造船市场进入新一轮景气区间。尤其是油船（如 VLCC）需求显著提升，且在“十五五”规划引导下，高端船舶（LNG、大型邮轮）研发制造能力持续突破。

关键变化与分歧：

1. 商业航天路径分化：明确不能简单复制 SpaceX 模式，国内产业重点应聚焦于“从无到有”的专用领域适配，而非全盘商业化。
2. 造船量价齐增：全球造船产能处于低位且在手订单饱满，国际船价维持高位波动，原材料价格缓降，行业整体利润空间向好。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注商业航天上游关键零部件龙头（如国博电子、中航光电）以及造船行业龙头（如中国船舶、松发股份）。
2. 核心风险：卫星发射进程不及预期、国际造船需求增长不及预期、上游原材料价格大幅波动。