📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年下半年非银金融行业的投资策略，认为券商和保险板块基本面持续向好，但估值处于历史低位，具备较高的性价比和修复空间。
行业主线：
- 券商板块：盈利能力持续改善，经纪、投行、资管等业务均实现双位数增长。行业集中度通过并购重组进一步提升，且海外业务布局正成为新的增长引擎。
- 保险板块：寿险 NBV 延续较快增长，分红险转型成效显著，有效降低刚性负债成本；财险 COR 改善带动承保利润增长；资产端权益配置比例提升，投资收益对市场波动敏感度增强。
关键变化与分歧：
- 估值与基本面错配：券商板块 PB 处于近十年 17.84% 分位，基本面向好与股价低位形成严重错配。
- 负债端结构转型：分红险接棒传统寿险成为主力产品，有助于缓解长期利差损压力，改善内含价值质量。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注低估值、综合实力强的头部券商及并购重组受益标的；关注经营稳健、综合实力突出及具备高成长潜力的头部险企。
- 核心风险：权益市场波动、长端利率超预期下行、并购重组进度不及预期、监管政策趋严及新单销售不及预期。