📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议对化工板块多个子行业（聚酯、聚烯烃、PVC/烧碱、甲醇/尿素、天然橡胶）进行了半年度回顾与展望，核心观点认为地缘政治驱动的供应端冲击正在消退，行业定价逻辑正回归至基本面供需错配，整体处于弱需求与高供应的承压格局中。
行业主线：
- 聚酯产业链：上半年受地缘事件驱动价格大幅上涨后回落，下半年博弈点在于供应恢复节奏与需求好转幅度的匹配，预计 3 季度可能出现小级别供需错配反弹。
- 聚烯烃（PE/PP）：供应回归预期明确，内盘负荷提升且进口端有望回升；需求端受宏观消费弱势影响，整体偏疲软，但部分工业刚需仍有韧性。
- PVC 与烧碱：基本面偏空。PVC 受房地产深度负增长压制内需，出口退税取消削弱分流能力；烧碱面临产能扩张与氧化铝需求不足的双重压力。
- 甲醇与尿素：供应端煤制占比高且维持高位，进口端随中东局势缓和预期回升；需求端吸睛及农业需求均处于淡季或压力期。
- 天然橡胶：短期受交割规则变更导致资金踩踏下跌，但长线看多，逻辑在于全球产能缺口及厄尔尼诺现象可能引发的旺产季减产。
关键变化与分歧：
- 驱动力切换：化工品定价逻辑由“地缘冲击/成本驱动”转向“基本面供需驱动”。
- 需求分化：纺织服装等刚需表现出一定韧性，而与地产强相关的 PVC、尿素等品种则持续低迷。
- 橡胶预期：市场对季节性增产存在分歧，但研究员认为高价无法刺激产能扩张，产能缺口已形成。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注 3 季度聚酯品种的短线反弹机会；长线关注天然橡胶的产能缺口逻辑。
- 核心风险：宏观内需恢复不及预期、房地产下滑持续导致 PVC 等品种中枢下移、海外产能扩张挤压出口份额。