📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 7 月债券市场的运行逻辑，认为当前处于货币政策框架转轨的过渡期，短期内市场将面临资金利率波动与政策预期调整带来的“摩擦”，但基本面压力使得中期利率下行方向未变，建议以震荡思维应对，关注超长债的调整买入机会。
核心观点：
7 月债市整体维持震荡态势。虽然基本面弱势支撑利率中长期下行，但央行短期对利率点位仍有要求，且新推出的隔夜 OMO 工具在正式降息前对 DR001 的引导作用有限，资金中枢可能维持在 1.35%-1.4% 区间。
论据支撑：
- 政策框架转轨：央行旨在压缩隔夜与 7 天资金利差，但短期内 DR001 倾向于向 7 天 OMO 利率靠拢，而非直接并轨隔夜 OMO，转轨过程可能在未来的降息中实现。
- 宏观基本面与供给：Q2 GDP 增速实现 4.5% 存在难度，但 Q3 政府债供给规模预计提升至 4.25 万亿，将起到一定的托底作用。
- 资金与配置端：保险等配置盘仍有欠配压力，限制了利率上行空间；同时隔夜 OMO 的设定提供了潜在的降息期权。
局限性/风险：
财政投放力度不及预期、货币政策宽松节奏不及预期。