📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了全球铝产业在产能转移与新能源需求驱动下进入“高价高波”新范式的内在逻辑，系统探讨了铝产业链的成本传导机制、全球供需地理分布以及低碳转型对定价体系的重塑。
行业主线：
- 成本传导与定价机制：铝价由物料转换系数、电力成本及碳成本共同决定。氧化铝价格波动显著影响电解铝利润分配，而电力成本差异决定了企业间的利润分化。
- 全球供给格局演变：铝土矿供给转向几内亚增量主导；中国电解铝产能触及 4500 万吨政策红线，进入指标约束周期，产能向清洁能源富集地区转移。
- 低碳转型与循环经济：欧盟 CBAM 等政策推动铝定价从单一基准价转向“基准价+区域升水+碳属性溢价”模式，再生铝的扩张将部分吸收原铝增量需求。
关键变化与分歧：
- 欧美供应结构转变：美国和欧盟原铝产能持续收缩，从“制造中心”转向“进口配置中心”，对原产地合规和低碳原铝的依赖程度加深。
- 海外复产与新增产能：北美和欧洲复产空间有限；印度虽具备一体化扩张条件，但受矿权、森林许可等审批瓶颈影响，产能兑现周期较长。
受益方向与风险：
- 受益方向：新能源汽车（电池壳体、一体化压铸件）、电网投资（配电网扩容及导线升级）、可再生能源装机（光伏边框与支架）。
- 核心风险：欧美铝厂复产进度不及预期，地缘冲突导致能源价格剧烈波动或原料供应中断。