“强切强”契机出现，降温非终结——市场点评

摘要： 本报告分析 7 月 2 日市场大跌的原因，认为算力板块的回调是对交易过热的释放，而非行情终结。报告指出 AI 产业第二阶段行情将由“快”转“慢”，建议在配置上关注性价比更高、换手率处于低位的通信方向。

核心观点：

1. 短期回调非终结：近期算力链大跌是交易极致过热叠加海外算力供给过剩担忧导致的客观降温，不改变中期算力链作为核心主线的配置逻辑。
2. 行情节奏切换：AI 产业周期第二阶段上涨行情将由“快急”转向“慢缓”的波动式上涨，整体上涨空间依然存在。
3. 配置方向切换：AI 上中游仍是清晰方向，但短期内通信行业的性价比显著优于电子行业。

论据支撑：

1. 交易指标：电子行业换手率此前持续处于 7% 以上的高位，面临客观调整压力；而通信行业换手率已降至低位，具备承接资金的理想条件。
2. 历史规律：参考历史产业周期，第二阶段行情通常持续 8 个月左右，当前仅运行 3 个月，时长与涨幅空间尚未达到历史极限。
3. 基本面支撑：算力在需求旺盛背景下，业绩仍有强支撑，二三季度景气度确定性强。

局限性/风险：
美伊形势扰动、国内经济快速下滑、美联储货币政策紧缩、美股芯片估值传导风险以及成长风格历史演绎规律的偏差。