南亚电路板（8046.TW）5月未经审计财报点评：毛利率环比显著扩张

摘要： 本报告点评南亚电路板（NYPCB）5月未经审计的财务结果，指出其税前利润率环比显著扩张，并维持“买入”评级，目标价 NT$1,100。

核心观点/结论：
5月税前利润率环比扩张 5.2 个百分点。分析认为公司在未来几个季度将采取积极的定价策略，这将成为驱动营收和毛利率增长的核心动力，其盈利能力存在上行潜力。

经营与财务要点：

1. 利润率驱动因素：毛利率的提升主要得益于 ABF 或 BT 载板产品组合的优化、产能利用率（UTR）的提高以及产品价格的上涨。
2. 产能与销售约束：预计 2026 年第二季度的销售额将受到 T-glass 供应短缺的限制，且由于生产更消耗产能的产品导致产出下降。

催化剂与风险：
核心下行风险包括：关键客户对 ABF 载板的需求低于预期；BT 业务季节性疲软且提价幅度不足；以及 T-glass 严重短缺导致生产出现瓶颈。