📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由长江证券电子、计算机、通信团队联合开展，重点分析 H 客户（华为昇腾）战略调整对国产算力供应链带来的逻辑扭转机会。会议认为 H 客户从全产业链布局转向聚焦设计服务，将加速产品迭代并提升供应商溢价能力，带动相关产业链订单上行，国产算力整体处于供不应求状态，2026 年将迎来业绩释放。
行业主线：
- 战略重心转移：H 客户预计将从全产业链布局转向聚焦设计服务，旨在减轻与云服务商的竞争，提升在非政企市场（如互联网大厂）的份额。
- 技术趋势演进：算力交互形式从早期的 8/16 卡服务器转向“超级节点”方案，通过系统性互联弥补单卡性能差距，验证了国产算力集群化的技术趋势。
- 供应格局改善：随着 H 客户战略调整，供应商的议价能力有望回升，产业链利润率将得到修复。
关键变化与分歧：
- 订单逻辑变化：国内头部 CSP 大客户出现大额加单，且 2026 年的成长预期比 2025 年更加乐观。
- 竞争格局认知：市场担心单一客户加单会挤压其他国产卡空间，但分析师认为国产龙头计算卡整体仍处于供不应求状态，份额与总量将双升。
受益方向与风险：
- 受益方向：CCL 核心供应商（如华正新材）、算力核心合作伙伴（如神州数码）、AI 芯片测试服务（如维思科技）、模拟芯片（如杰华特）以及液冷、光模块、高速连接器等硬件环节。
- 核心风险：H 客户战略调整落地不及预期、国产单品迭代节奏延迟、终端客户资本开支波动。