📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了海南封关后的离岛免税市场情况，详细分析了中国中免的业绩预期、估值逻辑以及相关政策催化，并提及服务消费板块的整体布局。
核心观点/结论：
- 行业基石地位：中国中免被定义为服务消费板块的基石，具有极强的政策驱动属性，是自上而下驱动服务消费的政治目标核心标的。
- 估值逻辑重塑：认为中免的估值底线在 30 倍而非 15 倍，其牌照价值、品牌及渠道重置价值无法在利润表体现，未来合理估值可展望至 50-60 倍。
- 盈利预期：预计 2026 年利润区间在 50-55 亿元，乐观情况下可达 60 亿元。
经营与财务要点：
- 销售额超预期：2026 年 1 月离岛免税销售额同比增长 45%，在春节基数影响下仍表现出高景气状态。
- 消费结构变化：高端奢侈品消费有复苏迹象，手机 3C 类产品有拉动作用，但单人限购额度已缩减至一部。
- 封关效应：封关启动一个月后，销售额同比增长达 47%，整体经营数据持续向好。
催化剂与风险：
- 政策催化：海南岛内居民消费零关税政策正式发布，中免及中免集团均获得经营资格。
- 潜在风险：利润兑现速度可能不及预期，以及市场对估值逻辑的认知分歧。