📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过分析 6 月制造业 PMI 及其细分行业数据，探讨中观景气度的分布情况。整体制造业 PMI 位于荣枯线附近，呈现出新旧经济动能分化扩大的特征，高技术制造业景气度显著高于高耗能行业。
核心数据变化：
- 总量指标：6 月制造业 PMI 环比微升 0.3 个点至 50.3。17 个细分制造业中，有 10 个处于景气扩张区间。
- 结构分化：高技术制造业 PMI 为 53.5，高耗能行业为 47.1，二者比值达 2021 年 7 月以来最高水平。
- 行业表现：计算机通信电子、电气机械、有色等景气最高（>53）；造纸印刷、通用设备等处于收缩区间（<50）。
边际解读/市场影响：
- 传统制造与出口：金属制品、纺服、农副食品等行业景气及出口订单明显改善，显示外部地缘缓和背景下需求回补的迹象。
- 建筑业企稳：建筑业商务活动指数连续两个月环比改善（6 月为 49.0），其中土木工程建筑的改善幅度高于房屋建筑。
- 医药制造回升：医药行业 PMI 环比上行 3.1 个点，重回扩张区间，主要受医保目录初审等政策因素驱动。
后续关注与风险：
- 关注点：海外需求持续回补情况、政策性金融工具对建筑业的落地兑现、创新药支持力度及 BD 出海对医药产业链的影响。
- 风险：稳增长政策落地不及预期、外部地缘政治冲击及贸易环境变化、行业 PMI 与整体 PMI 背离。