📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对联讯仪器进行了首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内光通信测试仪器龙头，受益于 AI 算力需求驱动的高速光模块迭代，业绩进入高速增长期，并积极拓展存储测试设备领域以打造第二增长曲线。
核心观点/结论：
- 行业地位领先：公司覆盖光通信全产业链核心测试需求，是全球少数、国内极少数能量产供货 400G、800G、1.6T 高速光模块核心测试仪器的厂商，国产替代空间广阔。
- 业绩高增长：2026Q1 营收和净利润同比大幅增长，受益于数据中心建设加速及产品性能提升。
- 第二曲线潜力：依托高复用核心技术体系，公司正向存储芯片测试（DRAM、HBM）等高成长领域延伸，有望在国产存储测试机空白市场取得突破。
经营与财务要点：
- 产品结构：主营电子测量仪器和半导体测试设备。其中通信测试仪器（如采样示波器）单价和毛利率随产品升级（50GHz $\rightarrow$ 65GHz）显著提升。
- 财务表现：2026-2028 年预测归母净利润分别为 5.01 亿元、8.87 亿元、13.59 亿元。
- 技术优势：形成了高速信号处理、微弱信号处理和超精密运动控制的平台级技术体系。
催化剂与风险：
- 催化剂：下游光模块厂商扩产及 1.6T 等新一代产品渗透率提升；存储测试设备新品推出或客户送样进展。
- 核心风险：新股股价波动风险；客户集中度较高；研发进度不及预期；应收账款坏账风险。