📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年 6 月 A 股市场的波动特征，认为今年行情将由盈利端主导，PPI 的修复是核心主线。报告探讨了科技板块在回调后的轮动机会，并提出了基于“经济现实”与“市场情绪”的行业配置框架，建议在 7 月重点关注成长风格下的科技、资源品及出口链。
核心观点：
- 盈利驱动市场：PPI 同比回升正重塑上市公司盈利结构，中报季将成为关键的盈利验证窗口。
- 科技板块轮动：AI 板块回调被视为布局窗口，资金在成长风格内向低估值方向轮动，行情重心可能由算力基建向应用端扩散。
- 多元化配置主线：重点推荐出口链（电力设备、机械设备）、资源品（石油石化、有色金属、煤炭）以及硬科技/AI（电子、通信、国防军工）。
- 港股杠铃策略：建议防御端以高股息板块为底仓，进攻端聚焦 AI 产业链与有色资源。
论据支撑：
- 宏观数据：5 月 PPI 同比涨幅扩大至 3.9%，出口表现出强韧性，但内需（社零、房地产投资）依然承压，呈现“内弱外强”特征。
- 历史经验：复盘 2007、2017 与 2021 年的三轮核心上涨阶段，均由盈利端主导，而非估值驱动。
- 分析框架：采用“五维行业比较框架”综合市场风格、基本面、资金面、交易面及估值打分，得出 7 月成长风格下有色金属、国防军工等行业得分较高。
局限性/风险：
历史规律失效；中美关系波动压制市场风险偏好；政策落地进度不及预期；市场情绪显著回落。