华虹宏力：AI 浪潮下的产能迁徙与扩张

摘要： 高盛上调华虹宏力（1347.HK）的目标价至 333 港元，重申“买入”评级。报告认为，AI 应用及设备的半导体需求增长和供应链重构将支持公司的增长轨迹和利润率改善。

核心观点/结论：
维持买入评级，12个月目标价上调至 333 港元。AI 浪潮将驱动本地 AI 数据中心对芯片及电源的需求，公司作为领先晶圆代工厂，将受益于产能扩张及向 40nm/28nm 等高端产品的组合升级。

经营与财务要点：

1. 产能扩张：第二座 12 英寸晶圆厂正持续提升产能，且预计新 12 英寸厂将很快开工。截至 1Q26，总产能达到 48.9 万片/月（折合 8 英寸）。
2. 盈利预测：基于 AI 电源及设备（如家用电器和消费电子的 28nm SoC/MCU）需求增加，上调 2027-2029 年净利润预测。
3. 估值与利润率：预计营业利润率（OPM）将在 2026 年转正，并随着规模效应和产品升级在 2031 年恢复至 17% 水平。

催化剂与风险：
核心风险包括：终端市场需求弱于预期、12 英寸厂产能提升进度慢于预期，以及中美贸易关系的不确定性。