海兰信(300065)深度研究：深耕海洋科技，拥抱AI与商业航天

摘要： 本报告对海兰信进行了深度研究，认为公司是面向全球的海洋科技领军企业，正通过深耕智能航海、布局海底数据中心（UDC）以及切入商业航天海上回收领域，构建“海洋+算力+AI”的核心竞争力。给予“增持”评级。

核心观点/结论：

1. 业务多元化驱动增长：公司在固态雷达领域具备深厚技术壁垒，且通过海底数据中心和商业航天业务打开了新的增长空间。
2. 投资评级：预计 2026-2028 年实现收入 8.75、10.00、11.30 亿元，归母净利润 0.43、0.53、0.68 亿元，给予“增持”评级。

经营与财务要点：

1. 智能航海：固态雷达产品在探测距离、分辨率及抗杂波能力上优于传统磁控管雷达，已实现海外市场突破。
2. 海底数据中心（UDC）：利用海洋自然冷却特性解决 AI 算力能耗问题，海南及上海临港项目已投运/建设，正从产品验证走向规模化商用。
3. 商业航天：成功中标海南商发海上回收系统指挥测控船及回收船项目，通过提供通导及信息化技术切入商业火箭海上回收赛道。
4. 财务状况：2025 年恢复增长趋势，毛利率总体上行，智能船舶业务毛利率提升显著，反映自主雷达技术成熟带来的议价能力增强。

催化剂与风险：

1. 催化剂：海底数据中心规模化订单落地；商业火箭海上回收项目进展超预期。
2. 核心风险：传统船舶雷达收入不及预期；海底数据中心订单确认节奏放缓；商业火箭回收放量不及预期；资产重组与募资存在不确定性。