达势股份深度分析交流纪要

摘要： 本次会议由分析师就达势股份（达美乐披萨中国特许经营商）进行深度汇报。核心观点认为公司目前处于稀缺的拓店红利期，凭借高效的自建配送网络、产品技术壁垒及国际品牌调性，在西式快餐市场具备强韧性，预计未来门店规模将持续加速扩张。

核心观点/结论：

1. 拓店逻辑核心：公司处于快速扩张期，预计 2027 年门店数达 2000 家，2030 年目标 3000 家，且下沉市场渗透空间巨大。
2. 单均金额承压的正面解读：近期单均销售额下滑主因是新市场门店供不应求导致堂食/自提占比提升（客单价低于外送），反映出产品硬实力强，随门店成熟外送占比将修复。
3. 估值空间：基于 2030 年门店目标及利润率测算，远期市值中枢看至 240 亿左右。

经营与财务要点：

1. 核心竞争力：坚持自建配送网络实现“30 分钟必达”；拥有专有预拌粉技术确保饼底口感；会员体系成熟，拉新能力强。
2. 财务表现：2020-2024 年营收 CAGR 达 41%，门店经营利润率持续提升，规模效应及摊销优化趋势明显。
3. 市场地位：在全球披萨行业处于断层领先地位，在中国市场市占率稳步提升，目前位居第二。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2026 年 Q1 餐饮消费复苏、服务消费刺激政策落地、新市场门店进入成熟期。
2. 风险：同店销售额（SSS）短期波动、市场情绪影响、终端资本开支不及预期。