下半年财政发力空间分析

摘要： 本报告分析了 2026 年上半年我国财政发力情况，指出上半年财政支出累计同比降低，发力偏弱，但从预算额度与发行进度来看，下半年狭义财政与广义财政均具备充足的发力空间。

政策要点：

1. 狭义财政空间充足：广义赤字率与去年基本持平。截至 6 月底，政府债整体发行进度约 43%，显著滞后于历史同期。预计下半年国债约 4 万亿、地方债约 2.75 万亿，合计约 6.75 万亿的发力空间。
2. 广义财政工具待发力：政金债上半年累计净融资呈收缩态势，下半年空间较大。PSL 方面，2026 年规划的 8000 亿新型政策性金融工具尚未集中落地，后续可通过观测 PSL 投放情况判断其落地节奏。

影响链条：
财政发力将主要通过政府债券（国债、地方债）的发行以及政策性金融工具（政金债、PSL）的投放实现，资金将定向引导至基础设施、保障性住房、城中村改造等重点领域，以发挥逆周期调节作用。

落地节奏与风险：
当前政府债发行节奏克制，额度留存较多，预计下半年将进入发力期。核心风险包括财政政策、货币政策及宏观经济变动超预期。