AI 需求爆发与供给受限双重共振，MLCC 超级周期蓄势待发

摘要： 本报告深入分析 MLCC（多层陶瓷电容器）行业，认为 AI 服务器需求的爆发式增长与日韩厂商产能的结构性挤占将产生共振，驱动行业进入类似于 2017-2018 年的新一轮“超级周期”。

行业主线：

1. 需求端多维驱动：AI 服务器推动单机柜 MLCC 量价齐升；新能源汽车单车用量（约 18,000 颗）远超燃油车；消费电子在 AI 终端渗透下实现高端化切换，共同推高需求中枢。
2. 供给端产能重构：日韩龙头（村田、三星电机）将资源向高壁垒的 AI 及车规产品倾斜。由于 AI 类产品生产节拍慢、良率低，形成“产能黑洞”，导致消费电子普通高容产品出现结构性供给真空。

关键变化与分歧：

1. 技术壁垒极高：AI 服务器用 01005 极小型 MLCC 及其内埋工艺由村田事实垄断；车规级产品则在材料配方和认证周期上构建深厚护城河。
2. 周期特征：本轮周期与 2017-2018 年逻辑相似，但因 AI 需求是长周期趋势且产能爬坡慢，预计本轮周期持续时间更长，价格弹性更大。

受益方向与风险：

1. 受益方向：直接受益于 AI 端的全球龙头（村田制作所、三星电机）；受益于日韩产能挤占导致订单外溢、有望实现量增价升的国内头部厂商（三环集团、风华高科）。
2. 核心风险：AI 资本开支增速放缓；日韩高端产能释放超预期；终端消费需求复苏不及预期；原材料成本上行。