📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对南亚电路板（Nan Ya PCB）2026年5月的初步盈利数据进行点评。报告指出其5月利润显著超预期，净利率大幅提升，认为在AI驱动的上涨周期中，该公司仍处于早期阶段。
核心观点/结论：
- 业绩超预期：5月初步净利率达到17.6%，较4月的13.4%提升420个基点，且利润表现高于大摩及市场一致预期。
- 评级与偏好：维持“增持（Overweight）”评级，但从12个月视角看，相较于南亚电路板和臻鼎科技，更倾向于欣兴电子（Unimicron）。
经营与财务要点：
- 盈利驱动：利润增长主要由价格上涨、产品组合优化以及ABF和BT基板的满产利用率驱动。
- 周期判断：AI驱动的上行周期才刚启幕，预计从2027年起将出现供应不足；此外，BT基板业务将持续受益于内存超级周期。
催化剂与风险：
- 潜在催化剂：PC及服务器客户对ABF基板需求超预期；资本支出削减或扩产计划暂停。
- 核心风险：需求突然短缺；出现无需ABF基板的技术变革；竞争加剧或新产能爬坡过程中出现良率问题。