半导体测试耗材行业分析：涨价窗口临近及标的评级更新

摘要： 本报告探讨半导体测试耗材（探针卡和测试座）的行业趋势，指出受贵金属价格上涨及探针产能严重短缺影响，行业即将迎来涨价窗口，供应商有望将成本传导至客户。同时，受 AI/HPC 强劲增长及 DDIC 动能驱动，预计 6 月需求表现强劲。

行业主线：

1. 价格上涨预期：贵金属成本上升与测试针产能短缺共同驱动探针卡和测试座供应商提高价格。
2. 需求强劲：AI/HPC 的快速量产和 DDIC 的增量需求支撑了测试耗材的强劲需求。

关键变化与分歧：

1. 定价权增强：由于新产能扩产需要时间，现有供应商在产能紧缺环境下具备较强的定价能力。
2. AI 需求传导：市场关注 AI 需求是否能持续超出预期，以及 CPO 等新技术的开发进度对测试需求的实际影响。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重申对 MPI Corporation 和 WinWay Technology 的“增持”评级。MPI 受益于 AI 需求及较低的估值切入点；WinWay 则受益于新产能释放以消化强劲的积压订单。
2. 核心风险：AI 需求增长低于预期、市场份额获取不及预期、CPO 发展进度缓慢。