📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对千里科技（601777.SH）进行首次覆盖，重点分析公司从传统汽摩制造向“AI+车”平台型公司转型的战略逻辑。公司通过整合吉利、旷视、阶跃星辰等顶尖资源，构建了智能驾驶、智能座舱及 Robotaxi 的全栈能力，旨在实现从制造企业向全球化科技公司的跨越。
核心观点/结论：
公司采用“双轮驱动”战略，以稳健的制造业务为基盘，加速 AI 业务放量。通过联合阶跃星辰打造原生基模，并与吉利合作推出“千里浩瀚”系统，量产进入快速放量期。同时，通过与曹操出行合作，构建“技术+载体+运营”铁三角模式推进 Robotaxi 商业化。首次覆盖给予“买入”评级。
经营与财务要点：
- 业务结构：制造板块（乘用车、摩托车、通机）提供基础收入，2025年营收达100亿元，同比增长42.1%。智能驾驶业务于2025年首次贡献收入（约3.5亿元），且具有高毛利特性（约30.9%）。
- 财务表现：重整成效显著，盈利能力回升，2025年归母净利润约0.84亿元；2026Q1 毛利率提升至 24.9%，显示出 AI 业务占比提升带来的结构性优化。
- 技术协同：依托吉利算力基建、旷视视觉算法及阶跃星辰大模型能力，形成了从芯片算力、大模型到底盘车身的全链路技术闭环。
催化剂与风险：
- 催化剂：吉利系智驾订单爆发式增长、新客户（如奔驰、游心品牌）方案落地、2027年 Robotaxi 综合解决方案推出。
- 风险：高阶智驾渗透率提升不及预期、行业竞争加剧削弱企业盈利、盈利预测假设不成立。