Lumentum 深度研究报告解读会议纪要

摘要： 本次会议是对 Lumentum (鲁门腾) 深度研究报告的解读分享，重点探讨了公司在 AI 光互联领域，特别是 CPO 高功率 CW 光源和 OCS 光交换机两条高成长赛道的竞争优势、技术门槛及未来业绩增长空间。

核心观点/结论：

1. 核心技术卡位：公司在 CPO 400mW 大功率 CW 激光器和 OCS 光交换机领域具备稀缺的量产能力和技术门槛，是全球极少数能够稳定供应的厂商。
2. 战略绑定英伟达：英伟达 20 亿美元的投资不仅是资金注入，更代表对其在 CPO 大功率 CW 光源领域能力的认可，锁定了长期战略关系。

经营与财务要点：

1. 三大业务驱动：未来增长由高功率 CW 激光芯片（GPU 交换机核心器件）、OCS 光交换机（谷歌 TPU 架构关键环节）以及 EML 光芯片（1.6T 光模块光源）驱动。
2. 毛利率显著提升：26 财年 Q1 至 Q3 毛利率从 34.0% 提升至 44.2%，得益于产品组合优化、光芯片提价及高毛利率产品放量。
3. 业绩指引：目标在 2028 年左右实现单季 20 亿美元营收，其中 CPO、OCS 和光模块相关业务营收占比将提升至 60%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：英伟达下一代架构放量、谷歌 OCS 订单的大规模交付（在手订单超 4 亿美元）、自建晶圆厂产能扩产。
2. 风险：行业竞争加剧、GPU 普及进度低于预期。