📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次汇报对 2026 年下半年 A 股市场进行策略展望，核心观点为“分化加剧，科技领航”。认为 A 股目前处于盈利驱动的牛市第三阶段，预计下半年指数将突破新高，科技方向将继续作为核心主线。
核心观点：
- 指数预判：看好下半年指数温和上行并突破新高，科技板块将取代券商成为牛市骑手。
- 风格切换：预计 Q3 科技成长占优，但 Q4 可能成为成长与价值风格切换的拐点。
- 产业逻辑：人工智能（AI）产业趋势尚未见顶，其需求由 Token 驱动而非传统用户渗透率，目前处于业绩兑现期且对宏观利率逐步脱敏。
- 配置方向：重点关注 AI 产业链（硬件与材料）、出海景气链条（中高端制造）以及资源安全与能源重构。
论据支撑：
- 宏观分化：全球经济呈现 K 型分化，科技龙头凭借盈利质量提升实现增长，而非单纯依赖流动性。
- 资金面：融资资金与私募基金是主要增量来源，公募基金 ETF 流出压力将在下半年缓和。
- 盈利预测：预计 A 股进入 12-18 个月的盈利回升期，信息技术（约 30%）和资源品（约 20%）将是主要驱动项。
局限性/风险：
- 资本开支拐点：关注海外云厂商资本开支增速在 Q3/Q4 是否出现下滑。
- 政策扰动：美联储利率政策的预期管理可能增加市场波动。
- 内需压力：国内内需修复进度较慢，价值板块的盈利回升仍需政策信号验证。