📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次培训系统复盘了 2026 年上半年全球多资产表现，分析了地缘政治冲突、AI 产业浪潮与货币政策分化三大力量如何塑造资产价格，并针对下半年高波动、高分化的环境提出了资产配置建议。
核心观点：
全球资产正处于 AI 叙事切换与货币/价格逻辑重构的关键节点，进入高波动重定价期。下半年建议采取“杠铃策略”，即同时配置高风险成长型资产（AI 核心标的）与防御性价值型资产（能源、材料、金融），并保持灵活的现金储备以应对尾部风险。
论据支撑：
- 宏观叙事演进：上半年经历了“AI 叙事+降息交易” $\rightarrow$ “地缘风险+供给冲击” $\rightarrow$ “再通胀交易”三个阶段。
- 货币政策分化：全球央行同步性瓦解，美联储转向数据依赖的紧缩，日本央行推进货币政策正常化（加息），而加拿大等国开启宽松，导致资金流动逻辑深刻变化。
- 资产表现分化：日韩科技链凭借 AI 半导体供应链需求领涨；能源类资产受美伊冲突驱动走强；中国资产内部出现严重分化（红利资产支撑 A 股，恒生科技受流动性影响承压）。
- AI 周期切换：AI 硬件链条从“需求永远不足”的预期转向“去库存”和“业绩验证”阶段，估值逻辑开始重构。
局限性/风险：
- 地缘政治：美伊谈判走向决定能源价格走势，存在非对称风险。
- 政策风险：美国通胀粘性可能迫使美联储意外加息。
- 宏观经济：高油价对全球 GDP 的负反馈以及全球制造业 PMI 收缩风险。
- 产业风险：AI 商业化落地速度若慢于预期，可能引发科技股估值大幅修正。
- 特定市场：中国房地产复苏缓慢对相关产业链的传导影响。