📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点解读美国6月非农就业数据，分析其大幅低于预期的原因及潜在的数据质量问题，并探讨该数据对美联储加息预期及全球资产价格的影响。
核心数据变化：
- 就业人数弱于预期：6月新增非农就业人数仅5.7万，远低于预期的11.3万；且前值被下修，三个月平均趋势被打破。
- 失业率下降逻辑异常：失业率降至4.19%，但主因是劳动参与率（尤其是25-54岁主力群体）下降导致劳动力供给恶化，而非需求改善。
- 数据质量堪忧：问卷反馈率仅54.4%，为2024年10月以来最低，导致数据波动被放大，未来修正幅度可能较大。
边际解读/市场影响：
- 市场反应克制：由于数据质量问题，市场未过度交易，表现为美元、美债利率下行，黄金、原油小幅上涨。
- 加息预期下调：今年加息预期回落至约1.2次，宏观流动性预期改善。
后续关注与风险：
- 经济走势判断：预计三季度经济将更弱，世界杯脉冲和财政脉冲消退，叠加紧凑的金融条件，经济可能出现超预期回落。
- 关注重点：重点关注科技股二季报的指引，以及市场风格是否从半导体/科技股切换至有色金属等领域。