TMT 行业周谈：存储周期展望与谷歌财报解读

摘要： 本次会议主要更新存储板块及 AI 算力（谷歌财报）的最新观点。存储行业短期现货价松动不改中长期向上趋势，未来需求将从 AI 服务器端延续至 AI 终端的本地化部署；谷歌 Q4 业绩验证了 AI 商业模式的可行性，且 2026 年强劲的资本开支指引进一步利好 AI 算力链。

行业主线：

1. 存储行业处于超级周期：需求端由 AI 服务器驱动，未来 AI 终端的本地化部署将带动移动终端规格与容量升级，形成需求延续。
2. AI 算力验证逻辑：谷歌云业务规模与效率双提升，且资本开支指引接近翻倍，彰显巨头持续投入 AI 的决心。

关键变化与分歧：

1. 存储价格波动解读：近期现货价下调系由高溢价回调及春节前资金回笼导致，不影响中长期趋势，合约价（如通用 DRAM）仍被上修。
2. 谷歌业绩亮点：云业务收入同比高增长 48%，营业利润率大幅提升至 30%，且大订单数量显著增加。

受益方向与风险：

1. 受益方向：国产存储产业链公司、AI 算力及算法应用相关标的。
2. 核心风险：终端需求复苏不及预期、经营价格波动风险、国产化替代布局不及预期。