📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对通信行业进行半年度策略分析，核心观点认为 AI 算力需求正驱动光通信景气度上行，光互联技术迭代将持续打开运力天花板，维持行业“强于大市”评级。
行业主线：
- 光模块高速迭代：800G 需求放量，1.6T 加速导入，行业处于技术迭代期，头部厂商规模化交付能力优势凸显。
- 技术架构变革：硅光方案渗透率提升（预计 2026 年份额超 50%），CPO 技术有望在 scale-up 网络中取代铜缆，成为带宽增长核心支撑。
- 光纤光缆需求结构转型：由传统通信向 AI 数据中心场景转变，空芯光纤进入产业化规模商用阶段，产品量价齐升。
- 电信运营商转型：从流量经营向 Token 经营转型，同时作为优质红利资产，分红比例有望持续提升。
关键变化与分歧：
- CPO 与可插拔之争：CPO 在 scale-out 领域影响有限，但在 scale-up 领域将开辟全新光互联市场。
- 供需格局变化：AI 算力基建导致 G.652.D 等标准光纤出现结构性短缺，价格大幅上行。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备 1.6T 交付能力的光模块龙头、硅光/CPO 产业链核心厂商、空芯光纤领军企业、高股息电信运营商。
- 核心风险：云厂商资本开支不及预期、AI 发展不及预期、行业竞争加剧、供应链稳定性风险。