浙商证券-浙商早知道-20260702

摘要： 本报告为浙商证券的每日市场综述，涵盖 2026 年 7 月 1 日的市场大势、资金流向，以及关于固收债券市场和宏观经济（PMI）的专题研究观点。

核心观点：

1. 债券市场：险资的配置重心正从超长国债转向超长地方债，以追逐相对利差；同时，“南向通”的打开为险资提供了境外高票息品种的替代选项，预计将增强其择时耐心。
2. 宏观经济：6 月制造业 PMI 为 50.3%，连续四个月处于扩张区间，表明经济呈现边际回暖态势，但内需修复仍需关注。

论据支撑：

1. 险资逻辑：由于存量高成本负债导致“利差损”风险，险资通过“以债换债”转移至地方债。当 30Y 地方债与 30Y 国债利差在 20bp 以上时，对保险资金具有吸引力。
2. 数据表现：6 月 PMI 比上月上升 0.3 个百分点，确认了短期经济扩张趋势。

局限性/风险：
宏观经济政策超预期变化、地缘政治风险导致资产价格波动、流动性超预期变化以及保费收入对险资配债行为的影响。