📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析 2026 年中期生物医药行业的投资策略，认为行业当前处于“产业趋势向上、股价位置向下、配置性价比提升”的底部区间。核心驱动力为创新药出海加速、结构分化持续以及政策端对生物医药作为“新兴支柱产业”的定位升级。
行业主线：
- 创新药全球竞争力提升：BD 合作从单品授权升级为平台联合开发，中国药企在全球产业链议价能力增强，临床数据质量显著提升。
- 治疗范式迭代：肿瘤治疗正由“PD-1 + 化疗”向“IO 2.0 + ADC”升级，重点关注 PD-(L)1/VEGF 双抗及双抗 ADC 等前沿方向。
- 产业链景气反转：CXO 行业走出低谷，订单先行回暖，基本面步入右侧通道；医疗器械增长红利转向“出海兑现+高端替代+创新重估”。
关键变化与分歧：
- 盈利周期开启：部分创新药企（如百济神州、信达生物）已率先扭亏，行业进入收入与利润快速提升的回收阶段。
- 医疗器械逻辑切换：增长动力从行业普涨的 $\beta$ 驱动转向由出海和技术创新引领的 $\alpha$ 驱动。
- 细分领域出清与扩张：药房行业在经历大规模闭店出清后，龙头企业开始重启扩张。
受益方向与风险：
- 受益方向：全球临床数据优势及商业化能力强的创新药企、订单修复的 CXO 及生命科学上游、出海弹性大的医疗设备及耗材龙头。
- 核心风险：研发进度不达预期、国际贸易争端、外汇波动、医疗政策调整及环境安全风险。