📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议对 2026 年 7 月黑色系市场进行了展望。核心观点认为宏观环境缺乏强驱动，房地产需求端持续低迷，黑色系整体维持箱体运行逻辑，建议采用“迂回机动”的交易策略，重点关注钢厂利润的波动机会、铁矿石的趋势性空头机会以及焦煤的博弈价值。
行业主线：
- 宏观压力持续：全球利率维持高位，国内信贷增速低且房地产开工仍处于探底阶段，导致螺纹钢、热卷等建材消费弱于预期。
- 供给侧软约束：钢铁产能置换算法及节能降碳政策限制了产能天花板，形成软性约束，但短期内无法驱动价格大幅上涨。
- 分品种研判：铁矿石供求关系逆转且过剩格局深化，维持空头思维；焦煤关注锰煤高进口量对价格的压制以及国内矿难后的复产进度。
关键变化与分歧：
- 出口政策收紧：欧盟实施新出口配额政策，大幅削减免税配额，钢材出口利润成为判断价格上边界的核心指标。
- 成本端分化：电炉（短流程）利润在上半年相对较好，而高炉（长流程）盈利率已开始下降，关注价格触底导致产量下行的时点。
受益方向与风险：
- 受益方向/机会：关注钢厂利润的区间波动交易；铁矿石在供求过剩背景下的趋势下跌；焦煤在低估值区域的博弈机会。
- 核心风险：房地产复苏进度进一步低于预期；海外贸易反倾销及配额限制加剧；原油价格波动影响运费及成本。