📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流重点探讨了在全球宏观紧缩预期与 AI 产业趋势博弈背景下，风险资产的短期走向。核心观点认为，AI 叙事出现瑕疵且美联储鹰派再定价，导致全球风险资产（包括纳斯达克、日韩股市、比特币及黄金）面临剧烈回调压力。
核心观点：
- 全球风险资产承压：AI 产业的完美叙事出现裂痕，叠加美联储货币政策转向鹰派，短期内全球风险资产可能出现 5%-10% 的回调。
- 美联储政策路径：认为 2025 年的降息是政策错误，当前市场定价年底前加息一到两次是合理的修正，而非激进加息周期的开始。
- 美元处于中期顶部：美元指数在 102 附近上行空间有限，未来催化剂可能为美联储政策失误或中国出台超预期财政刺激。
论据支撑：
- AI 叙事四大瑕疵：下游 CSP 股价疲软、推理成本高企导致 Token 支出下降、模型同质化竞争加剧、GPU 租赁现货价格下跌，挑战了算力紧缺逻辑。
- 宏观数据支撑：美国超级核心通胀接近 4%，且强财富效应支撑零售消费飙升，导致长端利率有创新高可能，形成宏观紧缩冲击。
- 资产表现：黄金、比特币已出现明显下跌，且技术形态破位，反映了流动性敏感资产对鹰派预期的反应。
局限性/风险：
- 政策转向风险：若美联储实际加息次数少于市场预期，可能触发“弱美元、多黄金、多新兴市场”的交易。
- 外部变量：中国财政政策的显著扩张可能成为扭转当前海外投资者对中国资产谨慎态度的关键。