2026年人工智能投资新机遇访谈纪要

摘要： 本次访谈由华安基金基金经理苏青云主讲，回顾了 2025 年 AI 产业的里程碑事件，分析了中美 AI 发展的“系统战”与“效率战”路径差异，并探讨了 2026 年 AI 投资的底层逻辑、核心主线及潜在风险。

行业主线：

1. 算力为核心（心脏）：算力是 AI 运行的基础。重点关注从大规模训练向推理模型转移的趋势，以及推理芯片、国产算力芯片和上游“卖铲子”环节（如光模块、PCB、先进封装）。
2. 应用端突破（四肢）：关注 AI Agent 及边缘 AI，尤其是对隐私要求高、需毫秒级实时响应的场景（如智能驾驶、工业控制）。
3. 国产替代（底座）：在外部限购背景下，国产算力芯片及配套产业链的确定性增强，且技术水平已显著提升。

关键变化与分歧：

1. 中美路径分化：美国侧重国家战略引导、资本高投入以突破技术上限（闭源生态）；中国侧重实用性、性价比及场景落地（开源生态），迭代速度快。
2. 泡沫与价值之争：认为当前 AI 投资不同于 2000 年互联网泡沫，更多由业绩驱动而非纯估值扩张，且全球渗透率（约 10%-20%）仍处于早期阶段。

受益方向与风险：

1. 受益方向：专用的推理芯片、边缘 AI 芯片、国产算力产业链、高确定性的硬件供应商（光模块等）。
2. 核心风险：巨头资本开支过高带来的财务压力、地缘政治与贸易关税限制、数据监管红线、技术路线突变导致产品被淘汰、商业化变现能力不足。