📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年 6 月 PMI 数据，指出制造业景气度已顺利重返扩张区间，且此次回升的核心驱动力由生产转向新订单，同时观察到基建需求在结构分化中出现启动迹象。
核心数据变化：
- 制造业 PMI 回升：6 月制造业 PMI 为 50.3%，比 5 月上升 0.3 个百分点，重回扩张区间。
- 需求端驱动：新订单指数上升 1.3 个百分点至 51.2%，直接拉动 PMI 回升 0.39 个百分点，远超生产指数的拉动作用（0.05 个百分点）。
- 建筑业回暖：建筑业景气度连续 2 个月回升，其中土木工程建筑业新订单指数冲回 51% 以上的扩张区间。
边际解读/市场影响：
- 修复动能改善：制造业呈现需求拉动型回升，且景气度由大型企业扩散至中型企业。
- 外需结构分析：外需红利部分源于海外零售商基于供给链恐慌的“预防性累库”，未来可能对新订单产生压制。
- 基建投向分化：水泥发运率韧性强于石油沥青装置开工率，表明政策资金更倾向于水利、地下管网等领域，传统公路项目拉动作用减弱。
后续关注与风险：
- 关注点：内需修复的连续性、外需的稳定性以及新质生产力的对冲效果。
- 核心风险：政策落地不及预期、关税摩擦超预期升级、地缘局势升级。