📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年 6 月 PMI 数据，指出制造业景气度顺利重返扩张区间，且呈现出显著的需求拉动特征，同时观察到基建供需有启动迹象。
核心数据变化：
- 制造业 PMI 扩张：6 月制造业 PMI 为 50.3%，比 5 月上升 0.3 个百分点。其中新订单指数拉动 0.39 个百分点，而生产指数拉动仅为 0.05 个百分点。
- 建筑业回升：建筑业景气度连续两个月回升，土木工程建筑业新订单指数突破 51%，结束连续 11 个月的收缩运行。
边际解读/市场影响：
- 需求驱动机制：制造业回升的第一动力为新订单，且核心边际增量主要源自国内需求的提振。
- 外需潜在风险：外需红利部分源于海外零售商基于供给链恐慌的“预防性累库”，一旦情绪平复，可能转化为新订单的压制力量。
- 基建投向分化：水泥韧性强于沥青，显示当前政策资金投放更倾向于水利、地下管网等领域，而传统公路项目的拉动作用在减弱。
后续关注与风险：
- 关注重点：内需修复的连续性以及外需的稳定性。
- 核心风险：政策落地不及预期、关税摩擦超预期升级、地缘局势升级。