政策与大类资产配置周观察 (20260207)

摘要： 本次周度观察重点分析了国内“十五五”规划纲要草案的推进、各省经济增速目标调整、美国美联储主席提名以及全球大类资产的走势，旨在为投资者提供宏观政策与资产配置的综合参考。

核心观点：

1. 国内政策导向：“十五五”规划纲要进入关键审批阶段，部分经济大省增速目标有所下调，全年增速可能下修。政策重心在于逆周期调节、培育新质生产力（如商业航天、低空经济、零碳工厂）及优化税收政策。
2. 全球宏观变局：美联储主席提名凯文·沃什，预计短期内（3-4月）降息概率较低。地缘政治（美伊关系、俄乌三方会谈）依然是影响全球资产定价的核心变量。
3. 资产走势判断：1月 A 股及大宗商品整体反弹，黄金受避险及多元化需求驱动维持强势，白银涨幅显著。

论据支撑：

1. 宏观数据：1 月制造业 PMI 为 49.3，受春节错位影响有所回落；2025 年全国财政收入首次出现年度下滑，但支出端（教育、卫生等）保证增长。
2. 行业动态：商业航天火箭建设方案出台，低空经济被视为新增长点；中国高端绿色钢铁材料取得突破；零碳工厂建设指导意见发布。
3. 资金面：1 月北向资金净流入，A 股三大指数普遍上涨，固收端流动性整体释放。

局限性/风险：

1. 外部风险：美联储降息节奏可能慢于市场预期，导致全球流动性压力。
2. 地缘风险：中东局势及俄乌冲突若进一步升级，将冲击全球供应链与资产价格。
3. 国内风险：财政收入下滑压力及有效需求恢复速度低于预期。