新恒泰：MPP 材料龙头产能翻倍，开拓卫星通信与高端鞋材新增长极

摘要： 本次资料重点分析了新恒泰在功能性高分子发泡材料领域的领先地位，特别是 MPP 材料在动力电池及通信领域的应用，以及公司未来的产能扩建计划和业务多元化方向。

核心观点/结论：

1. MPP 业务领先：公司 MPP 材料在动力电池缓冲领域处于龙头地位，占据宁德时代 90% 以上采购份额，细分市场占有率约 40%。
2. 第二曲线开启：除动力电池外，公司已批量供应华为 5G 天线罩，并开发中国星网低轨卫星材料；同时推进 PVDF 氟发泡及 TPU 鞋材的国产替代，有望实现从 0 到 1 的突破。
3. 产能瓶颈将缓解：2025 年 MPP 产能利用率超 100%，通过募投项目预计 2026 年底微孔发泡产能将翻倍至 10 万立方米。

经营与财务要点：

1. 产品结构优化：MPP 等高技术含量产品收入占比从 2022 年的 10% 提升至 2025 年的 24%，带动整体盈利能力改善。
2. 财务预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.4/1.7/2.2 亿元，2026 年 PE 约为 22 倍，估值低于同类企业。

催化剂与风险：

1. 催化剂：微孔发泡新产能投产、TPU 鞋材业务规模化、卫星通信材料量产落地。
2. 风险：原油价格上涨导致原材料成本增加、下游需求增长不及预期。