📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告重点分析金博股份在下一代散热材料氮化铝（AlN）领域的布局及其碳陶刹车盘业务的进展，探讨在高端氮化铝粉体国产替代背景下的增长潜力与公司协同优势。
核心观点/结论：
- 氮化铝具备强替代潜力：氮化铝凭借高热导率和与硅片匹配的热膨胀系数，将在 800G+ 光模块、高功率服务器及 800V 电车散热中成为主流方案。
- 国产替代机遇凸显：全球高端市场由日本德山主导，受稀土出口管控影响，其供应链出现缺口，为国内厂商提供进入机会。
- 金博股份协同效应明显：公司可利用碳基平台自供还原剂与氮气，且生产设备与光伏热场业务通用，可降低扩产资本开支。
经营与财务要点：
- 氮化铝产能规划：规划 500 吨高纯氮化铝产能，预计 2026 年 7-8 月投产，目前中试反馈理想。
- 碳陶刹车盘放量：定增 3 亿元将产能扩至 10 万车套/年，已供应小米 SU7 Ultra 及比亚迪，预期 2026H2-2027 年海外车型放量。
- 光伏业务策略：采取战略性收缩，主动缩减规模以防范坏账风险，等待行业回暖。
催化剂与风险：
- 催化剂：高纯氮化铝量产后的下游客户验证进度；碳陶刹车盘海外车型的实际放量情况。
- 风险：氮化铝量产验证不及预期；光伏业务回暖时间过长；市场对碳陶刹车盘认知度提升缓慢。