万通发展深度报告解读会议纪要

摘要： 本次会议由开源证券电子首席分析师主持，重点解读万通发展的深度研究报告。核心逻辑在于公司通过收购速度科技，成功切入 AI 服务器核心组件 PCIe Switch 芯片赛道，具备极强的国产替代潜力。

核心观点/结论：

1. 赛道稀缺性：PCIe Switch 是 CPU 与 GPU 连接的必选组件，目前全球市场由博通主导，速度科技是国内领先的替代方案，在商业化进程中与博通无代际之差。
2. 成长空间巨大：预计国内 PCIe Switch 市场规模将从今年的 200 亿增长至 500 亿以上，速度科技有望通过 5.0 和 6.0 产品的迭代实现营收爆发。
3. 投资判断：分析师认为该公司存在巨大预期差，随着技术兑现，有望从地产公司转型为伟大的科技公司。

经营与财务要点：

1. 产品进度：速度科技已完成 PCIe 5.0（10x4 通道）流片并进入客户适配阶段，14x4 通道产品样片已回，并规划在 2027 年推出 PCIe 6.0。
2. 业绩指引：股权激励目标显示 2026 年营收 6 亿元，2027 年 12 亿元，2028 年 16 亿元。
3. 资源支持：万通发展转型决心强，账面现金流及地产资产可支持速度科技的高额研发投入。

催化剂与风险：

1. 催化剂：PCIe 5.0 产品的规模化确收、14x4 通道产品的商业化落地、以及 PCIe 6.0 的研发定型。
2. 风险：市场对地产转型科技的认知偏差、技术研发进度不及预期、竞争对手（如重兴微）的突破。