📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议探讨了市场对算力资本开支（CapEx）分歧加大的担忧，重点分析了 Meta 出售闲置算力资源引发的“算力过剩”逻辑，并对比了海外与国内算力租赁市场的价格走势及发展周期。
行业主线：
- 算力开支决定行情：资本开支是支撑 AI 硬件行情的关键，目前市场正处于对三季度增速拐点的预期博弈期。
- 算力租赁市场分化：海外现货租赁价格（如 B200、H100）近期出现明显下跌，但长协价格重心仍在上移，显示中长期高端算力需求依然旺盛。
- 国内外周期错位：国产算力与海外存在约一年的时间差，预计 2026 年将成为国内算力大年，目前超节点和万卡集群刚开始放量。
关键变化与分歧：
- 对 Meta 行为的误读：市场将 Meta 出售闲置算力视为开支缩减，但实际逻辑是出售低端旧卡以回笼资金采购高端新卡，旨在提升训练效率，并非停止扩张。
- 成本端压力：国产大模型出海凭借较低的电费和成本，拉低了部分海外算力调用的平均价格。
受益方向与风险：
- 受益方向：国产算力集群、超节点相关环节；上游关键卡脖子材料（如六氟化物等氟化工产品）；具备业绩兑现能力的 AI 硬件上游。
- 风险：海外算力租赁价格持续下滑、下一代产品（如 Rubin 等）大规模量产前的交付周期波动。