传媒行业7月展望与Token经济探讨交流纪要

会议纪要 行业研究 / 行业交流纪要 申万: 传媒 儒意电影 (002739.SZ) 恺英网络 (002517.SZ) 联诚精密 (002921.SZ) MiniMax Group Inc (MNMXF) 华策影视 (300133.SZ)
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📰 研报摘要

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摘要： 本次会议重点探讨 2026 年 7 月传媒板块的投资机会，提出行业正从“流量经济”转向“Token 经济”，并分析了 AI GC 在视频生成（Seedance 2.5）、游戏、影视及动漫等领域的应用及估值逻辑重构。

行业主线：

  1. Token 经济叙事：认为 Token 消耗量将取代日活/月活成为衡量大模型及 AI 应用公司估值的新底座，AI 新势力公司的一二级市场将形成联动。
  2. AI GC 生产力升级：字节 Seedance 2.5 等模型将视频生成从演示推向生产管线，有望定义下一代视频生产范式，带动影视、游戏、国漫 IP 的资产重估。

关键变化与分歧：

  1. 估值逻辑切换：从移动互联网的流量逻辑切换为基于智能调用量和 Token 吞吐能力的估值模型。
  2. 催化剂密集：7 月上旬关注 Seedance 2.5 发布，中旬关注业绩预告，下旬关注世界人工智能大会（WAIC）和 ChinaJoy。

受益方向与风险：

  1. 受益方向：布局 AI 生产力的公司（MiniMax、美图、B站）；AI GC 细分领域龙头（如意电影、凯英网络、华策影视、奥菲娱乐）；AI 基础设施与中间层（硅基流动）。
  2. 风险：传媒板块业绩线性外推难度大，受爆款逻辑影响明显，短期扰动因子（如出口管制政策）可能带来波动。