富达刘闵悦：盈利驱动时代下的宏观主线与资产配置观点

摘要： 本次会议记录了富达刘闵悦关于2026年年中宏观主线与资产配置的观点。核心认为全球市场及中国市场正从流动性驱动转向盈利驱动，投资机会将更多地来自于企业层面的盈利改善与核心竞争力，而非整体市场或指数的估值修复。

核心观点：

1. 三大宏观主线：关注地缘政治与能源安全、AI投资周期（基础设施与数字化转型）、以及中国科技创新与高端制造的结构性增长。
2. 驱动力切换：市场正由流动性驱动转向盈利驱动，未来行业与个股分化加剧，具备技术壁垒和持续盈利增长能力的公司将受青睐。
3. 资产配置：中国资产具备长期结构性增长机会，估值与长期增长潜力之间存在错配，有望吸引长线外资回流。

论据支撑：

1. AI与前沿科技：看好“Physical AI”（机器人）、自动驾驶、低空经济等领域，认为中国在产业链集成、硬件控制及产业业态完整性方面具有独特优势。
2. 港股互联网：认为市场低估了互联网平台利用AI提升广告转化率及内容生产效率的商业潜力。
3. 医药与消费：医药领域关注创新药对外授权（Out-licensing）体现的研发竞争力；消费领域关注体验型、高性价比的新消费业态及周期性行业（如酒店、白酒）的盈利改善。

局限性/风险：

1. 外部环境存在地缘政治不确定性，可能影响能源价格与企业投资。
2. 国内房地产与消费企稳仍需一段时间，短期内港股受AI硬件标的匮乏影响，表现相对疲弱。