📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对家居用品行业进行了系统性深度分析，认为行业基本面已见底，核心逻辑正在由传统的“地产红利驱动”转向“存量需求激发”。在地产右侧确定后，家居行业有望展现出比房地产公司更强的股价持续性。
行业主线：
- 需求结构重心转移：家居消费正从依赖新房竣工转向存量房翻新与二手房交易驱动。2025年后，存量需求占比持续提升，有效平滑了房地产周期波动的影响。
- 头部企业多维竞争：行业集中度较低，头部企业通过布局高壁垒的智能化产品（如AI床垫）、开拓整装等新兴流量渠道、以及实施全品类大家居战略，实现份额集中与穿越周期的 Alpha 增长。
- AI技术赋能：AI空间设计软件（如酷家乐、居然设计家）降低了设计门槛，通过提升产业链运营效率激发消费者装修需求。
关键变化与分歧：
- 对地产依赖的认知分歧：市场普遍担忧地产下行，但报告认为存量消费时代已至，且海外（日美）经验证明，地产右侧确定后家居公司股价持续性更好。
- 增长驱动力切换：从单一的渠道扩张转向“产品智能化+渠道零售化+服务闭环化”的综合竞争。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备智能化产品研发能力、整装渠道布局领先、以及外销占比较高、业绩稳定性强的头部家居企业。
- 核心风险：住宅竣工量持续下滑压制短期业绩、终端消费力持续低迷、房地产支持政策落地不及预期。