东方盛虹(000301)首次覆盖：行业格局持续向好，炼化一体化平台蓄势待发

摘要： 本报告首次覆盖东方盛虹，给予“增持”评级。公司已构建“炼化+新能源新材料+聚酯化纤”全产业链垂直整合格局，受益于行业格局优化、规模效应及新材料产能释放，盈利能力显著回暖。

核心观点/结论：

1. 产业链优势显著：公司 1600 万吨/年炼化一体化项目全面投产，打造了核心原料保障平台，具备全球领先的规模化成本优势。
2. 新材料高成长：依托斯尔邦石化，公司在光伏级 EVA 和 POE 领域实现自主技术突破，打破海外垄断，在丙烯腈等高附加值赛道占据领先地位。
3. 业绩弹性大：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 40.8/49.5/57.5 亿元。

经营与财务要点：

1. 三大业务协同：炼化板块通过 IGCC 创新路线实现低碳高效；聚酯链聚焦高端差别化 DTY 和再生聚酯纤维；新材料板块向光伏锂电等高景气赛道延伸。
2. 财务状况改善：公司已从大规模建设期转入产能释放期，资本开支回落，经营性现金流大幅改善。2026 年一季度归母净利润 14.32 亿元，同比增长 319.9%，创历史同期新高。

催化剂与风险：

1. 催化剂：原油价格企稳、化工品价差持续扩大、新材料项目取得进一步突破。
2. 风险：原油及化工品价格波动风险；新能源行业产能过剩及技术路线替代风险；炼化及聚酯行业周期下行风险。