苹果公司（Apple Inc.）：美欧 iPhone 购买意愿上升，中国市场回落，前景喜忧参半

摘要： 瑞银（UBS）对苹果公司（Apple Inc.）维持“中性”评级，目标价 296 美元。报告基于对全球 7,500 多名智能手机用户的调研，指出 iPhone 的 12 个月购买意愿在美欧市场呈现上升趋势，但在中国市场有所回落，整体需求前景喜忧参半。

核心观点/结论：
维持中性评级，认为当前估值（约 31x NTM P/E）已充分反映短期需求改善及 AI 功能的潜在价值。报告认为折叠屏 iPhone 将比 Apple Intelligence 更能有效驱动消费者的升级需求。

经营与财务要点：

1. 市场需求分化：美国、英国、德国的购买意愿显著提升，但中国市场回落约 100 bps 至 15%，反映出宏观环境与竞争压力。
2. AI 驱动力不足：仅约 24% 的受访者表示会因 Apple Intelligence 功能提前升级，AI 对购买决策的影响相对有限。
3. 折叠屏预期：消费者对苹果品牌折叠屏的兴趣高于通用折叠屏，预计 FY26 iPhone 总销量为 2.616 亿部（同比增长 15.7%）。
4. 估值分析：目标价 296 美元基于 CY27 预计 EPS 9.86 美元的 30 倍市盈率。

催化剂与风险：

1. 催化剂：关注 9 月年度发布会中折叠屏 iPhone 的推出及其对需求的实际拉动。
2. 核心风险：中国市场宏观经济疲软导致需求进一步下滑、产品路线图不确定性、以及内存相关价格上涨可能导致的需求破坏。