强美元叙事跟踪与宏观策略分析

摘要： 本文分析了近期美元指数走强的驱动因素，认为当前走势主要由短端利差和基本面驱动，而非长期叙事异动。预计美元指数短期将在 96-102 区间震荡，强美元趋势的真正回归尚需全球衰退或财政根本性改善等重大宏观催化。

核心观点：
美元指数短期维持区间震荡，5-6月可能为阶段性高点，下半年随美联储政策转鸽存在下行风险。在缺乏重大宏观催化剂（如全球衰退、科技股崩盘）前，不认为强美元趋势已确立。

论据支撑：

1. 基本面驱动：近期走强主因是美德/美日短端利差走扩及 PMI 等数据相对走强，处于基本面可解释范畴。
2. 财政状况：2026 年美国财政赤字率预计降至 6% 以下，虽缓解了去美元化压力，但力度不足以支撑强趋势回归。
3. 资产吸引力：美股相对全球市场的超额收益收窄，且美债期限溢价维持区间震荡，缺乏支撑强美元的资产吸引力。

局限性/风险：

1. 催化剂风险：若发生全球性经济衰退或科技股崩盘，可能迅速改变美元指数中枢。
2. 政策风险：下半年美联储若超预期转鸽，美元指数可能向下突破 96 的区间下限。