多元资产月报（2026年7月）：流动性预期扰动市场，关注财报季业绩表现

摘要： 本报告对2026年7月的全球多元资产配置进行展望。核心逻辑认为境内风险资产预计相对占优，市场定价逻辑将从“景气预期”转向“景气确认”，重点关注财报季的业绩兑现情况。

核心观点：

1. 权益市场：A股预计维持波动，但高景气方向有望获溢价，建议关注AI硬件（存储、半导体设备与材料、通信、PCB等）、估值合理且景气改善的周期/先进制造（机械、新能源、军工、化工）及低位板块（非银）的修复。美股关注财报季科技巨头表现，港股维持底部震荡。
2. 固收与汇率：债市预计以震荡为主，关注中上旬波段机会；人民币在贸易基本盘和结汇力量支撑下，预计保持震荡偏强。
3. 大宗商品：黄金中长期定价框架未变，维持上行趋势；铜价震荡运行，关注供给端减量；原油在美伊博弈与需求旺季影响下，短期或有阶段性反弹。

论据支撑：

1. 宏观基本面：国内呈现“K”型分化，AI与出口拉动使下行风险可控；海外就业稳健，但美联储点阵图偏鹰，加息预期升温。
2. 流动性环境：国内延续适度宽松基调；海外流动性收紧风险逐步落地，预期环境将回稳。
3. 地缘政治：美伊局势阶段性缓和，风险偏好有所修复，但仍需关注特朗普政策的不确定性。

局限性/风险：

1. 全球地缘政治冲突加剧及中美关系波动。
2. 国内宏观经济修复及货币政策走势不及预期。
3. 美联储政策紧缩超预期导致全球风险资产价格回落。
4. 特朗普政策出现超预期变化引发市场扰动。