📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告针对 2026 年有色金属行业进行中期策略分析，重点探讨电解铝与稀土两大板块。认为电解铝受益于供给刚性、成本低位及高分红逻辑；稀土受益于国家指标管控、行业资源整合及人形机器人等新兴需求。
行业主线：
- 电解铝供给刚性且分红提升：国内产能利用率处于高位且天花板清晰，中东冲突导致海外供给受限。在成本端氧化铝价格回落的背景下，企业吨铝毛利维持高位，且主流上市公司分红比例显著提升。
- 稀土供给管控与需求升级：国内稀土指标下发谨慎，行业形成“一南一北”两大集团格局。需求端除新能源车外，人形机器人预计将成为稀土永磁材料的第二增长曲线。
关键变化与分歧：
- 供给格局重塑：电解铝产能加速向清洁能源富集地区转移；稀土海外供给端受出口管制影响（如美国 MP 矿停止出口中国），净进口缺口扩大。
- 成本与利润边际：氧化铝价格从高位回落至正常区间，为电解铝企业提供了较好的利润支撑。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注电解铝高分红企业及稀土产业链龙头企业。
- 核心风险：大宗商品价格大幅下跌、地产及汽车下游需求不及预期、美联储货币政策超预期、地缘政治冲突延续。