欧伦电气(920081)北交所新股申购报告

摘要： 本报告为欧伦电气北交所新股申购报告。公司是环境调节设备领域的国家级专精特新“小巨人”企业，主营除湿机、移动空调、车载冰箱及空气源热泵四大系列产品，其中除湿机与移动空调合计营收占比超 80%。

核心观点/结论：
公司在除湿机细分领域具有极强的市场竞争力，内外销数量均处于行业第一梯队。当前公司产能利用率持续饱和（2025 年除湿机及移动空调产能利用率达 97.8%），拟通过募投项目新增 60 万台除湿机及 4.5 万台空气源热泵产能，以突破产能瓶颈并满足订单增长。

经营与财务要点：

1. 营收与盈利：2025 年实现主营收入 20.34 亿元（同比增长 25.49%），归母净利润 2.32 亿元。2025 年毛利率 26.10%，净利率 11.30%。
2. 产品结构：除湿机与移动空调为核心产品，2025 年营收占比分别为 41.50% 和 40.09%。
3. 市场分布：外销收入占比 57.05%，其中欧洲市场占比最高（54.06%）。
4. 研发能力：拥有 363 项专利，牵头修订《除湿机》国家标准，在变频高效净化、热泵烘干等领域处于行业先进水平。

催化剂与风险：

1. 催化剂：募投项目投产后的产能释放，以及国内家用除湿机普及率（5.8%）提升带来的市场空间。
2. 风险：行业政策变化、原材料价格波动、境外贸易政策风险。